北京硅基流动科技港股IPO：亏损与现金流风险凸显
北京硅基流动科技股份有限公司正冲刺港股首次公开募股（IPO），华泰国际与海通国际作为联席保荐人。根据弗若斯特沙利文的数据，硅基流动凭2025年词元年吞吐量成为中国最大的独立生态词元供应商之一。然而，公司在营收激增的同时，毛利率却急剧下降至负值，现金流出加速，客户与供应商的重叠问题亦不容忽视。
营收增长下的亏损加剧
硅基流动定位于AI推理基础设施的中间层，通过自研推理引擎和算力编排系统，转化底层算力为标准化词元。数据显示，公司2024年、2025年营收分别为735万元、5533万元，2025年同比增长653%。截至2026年4月30日，平台注册用户数超1000万，日均词元吞吐量约5785亿次，服务企业客户超1.3万家。
尽管营收增长迅猛，但公司盈利能力并未同步提升。2023年至2025年，硅基流动累计亏损分别为1222万元、8192万元、3.45亿元，经调整后净亏损分别为1220万元、5401万元、1.87亿元；毛利率分别为83.3%、39.4%、-24.0%，2025年毛利率转负，表明每售出1元的词元，成本高达1.24元。
现金流危机与持续经营能力的考验
硅基流动的经营活动现金流净额在2024年、2025年分别为-4651万元、-1.72亿元。2025年，尽管收入增长653%，经营现金流出却扩大了270.5%，表明增长并未带来经营效率的同比例提升。截至2025年末，公司现金及现金等价物约1.72亿元，加上短期定期存款1亿元，可动用资金约2.72亿元，按平均每月现金消耗1480万元计算，仅能支撑约18个月。
技术壁垒与独立性风险
硅基流动在知识产权方面仅拥有11项中国注册专利和34项专利申请，与行业内其他公司相比显得薄弱。公司推理引擎依赖开源框架，技术壁垒面临被抹平的风险。此外，公司有两名主要业务伙伴同时为公司客户及供应商，独立性与技术壁垒存疑。
硅基流动在招股书中承认，公司目前仍处于亏损状态，若无法有效改善盈利或获得外部融资，可能会影响其持续经营能力。